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龙年影响A股的五大核心事件

发布时间:2021-01-08 03:25:14 阅读: 来源:太阳能路灯厂家

文/魏颖捷

壬辰龙年从字面上解释,壬即水,辰即墓,预示着大起大落之兆。从龙年内外部的主导因素来看,龙年A股所面临的不确定性甚至超过2008年,多重因素的叠加效应加大了定量分析的难度,因而不排除机构预测再度整体失灵的可能。

经济处于转型的风口浪尖,虽然艰难但不得不转;地产调控在深化,政策面比预期更为坚定;欧债危机继续发酵,对于欧元区的危机已有心理准备;资本外流是最大扰动因素,最有可能成为黑天鹅;地方融资平台以及地产信托错综复杂。这五大核心事件的排列组合将直接影响到A股的走向。龙年第一个交易日市场期望的“龙抬头”并未出现,开门红效应失效。但1月A股以阳线报收又预示着全年走势整体并不悲观,至少在2005年以来的准确率为100%。

核心事件一 经济转型

背景:随着刘易斯拐点的到来以及投资大跃进的边际效应递减,依靠增量劳动力和政策主导投资的高增长模式正面临挑战,过去10年货币超发提升了通胀中枢,也制约了财政和货币政策的腾挪空间。加入WTO以后所享受的出口红利随着人民币升值的逐步到位而逐渐消失。未来增长模式的转变以及转变的进程、效果都将是决定A股估值中枢的重要依据,因为真正决定A股基本面的不是经济增长,而是对于未来经济增长以及企业盈利的预期!经济发展的一轮大牛市已经过去,GDP增速逐年下台阶,“十二五”甚至更长的时间中国经济都将处于转型期。

困境1 短期能否成功转型具有较大的不确定性

美国从1969年到1982年用了13年的时间才成功实现转型,日本在上世纪70年代崛起后却遭遇了失去的10年,转型后的阵痛是前车之鉴。目前我国与上世纪70年代初的后工业化时代的日本有一定相似之处,因而如何避免日本式困局将是市场关注的重点,至少目前还没有一个明确的迹象。

困境2 高速发展时被掩盖的问题暴露

经济增长速度下来后,一些问题就会暴露,如企业盈利下降、政府财政收入下降、资产估值收缩、长期信贷回收困难、就业形势恶化等,甚至可能出现某种形式的金融问题。比较典型的例子就是民间借贷、沿海地区的用工荒以及去地产化下的地方财政收支。随着类似问题逐渐浮出水面,如何从转型过程中找到一条可行之路将是关键。

结论:中国经济重回高增长的概率有限,货币超发、经济高速增长和资产升值推动的大牛市难以在一两年内到来,2005年、2009年式的上涨很难兑现,更大的可能是见底后的稳步攀升,而这种攀升的持续性受转型的预期所左右,是个动态过程。

核心事件二 欧债危机

背景:欧债危机是拖累2012年世界经济增长的主要因素,继标普下调欧元区国家信用评级后,惠誉再次下调欧洲5国的信用评级,欧债危机已经波及到核心国家(如法国、意大利、西班牙)和银行。目前来看欧债危机并未寻找到一个有效的解决途径。

可能演绎路径:政府紧缩财政和银行杠杆化不得不为之,2012年欧元区衰退的可能性很大。

两大触发点:1.意大利——政府债务1.9万亿欧元,为GDP的1.2倍,今年2~4月到期债务平均为500亿欧元/月,7~12月270亿欧元/月。2.银行——银行持有"欧猪"五国的债务总计达22830亿美元,仅法国银行持有的意大利债务就有4049亿美元.

结论:危机本质是制度危机,根源在于欧洲启动了一体化进程却又没有完成一体化,最终出路在于完成一体化,第一步是走向财政统一,这是一个渐进的过程,但金融市场等不了那么久,当务之急是要先解决银行流动性和还债。欧盟是中国第一大贸易伙伴,中国今年净出口增速大幅下降,对GDP是负贡献。

核心事件三 地产调控

背景:过去10年是房地产的黄金10年,由于地产所涉及的行业众多,并且是资金的重要流向,地产业绑架经济之说也并非危言耸听。去年从限购、限贷等政策到中央三令五申强调促进房价合理回归,政策面对于调控的坚定超出了市场预期。

博弈:在政策密集调控下,房地产价格和投资的拐点已经形成,然而与之相关的投资产业链和消费产业链增速下降,地方政府土地出让收入减少,社会资金沉淀等副作用也将浮出水面,政府和市场处于深度博弈状态。政府掌控力下降,房地产下行的速度和幅度、政府政策调整的速度和幅度、市场对政策响应的速度和幅度都具有相当大的不确定性,这也加大了调控和预测的难度。

结论:房地产是龙年中国经济的最大变数,硬着陆或大幅波动对经济都很不利。一旦市场预期的政策松绑在上半年没有兑现,则经济增速低于预估值的概率很大。同时,今年四季度约有700亿~800亿元地产信托到期,今明两年也是地产信托还本付息总额的高峰期,是最有可能出现“黑天鹅”的地方。

核心事件四 地方融资平台

现状:地方债务包括地方债约5800亿元、城投债约5000亿元、地方政府性债务总计约11万亿元。2012到期1.84万亿元。城投债风险取决于地方政府,房地产不景气可能诱发地产信托兑付风险。其中,地方政府性债务中银行贷款约8.5万亿元。

结论:由于地方债务中融资平台占比较大,明年地方债务到期高峰或将冲击与之关联度较大的地方中小银行尤其是城商行,导致其坏账风险的上升。

核心事件五 热钱外流

前车之鉴:资本外流可以引发金融和经济危机,如拉美金融危机以及亚洲金融危机。

背景:去年国际金融市场兴起一股做空中国的潮流,第一轮空袭打击对象是在美国上市的中资概念股,迫使中概股价格跳水、面临诉讼、失去上市资格,有的直接摘牌,有的被迫私有化如盛大网络,然后扩散到H股和A股。第二轮空袭打击对象是中国的房地产。第三轮空袭打击对象指向了人民币,自去年11月30日以来人民币对美元即期汇率频频触及跌停,外汇占款连续3个月下降。

结论:资本外流加剧中国金融市场资金不足的状况,会对冲"降准"所投放的基础货币,今年降准等货币政策松动所带来的边际效应无疑将递减。

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